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2015银行行业

发布时间:2021-01-21 08:35:49 阅读: 来源:钢筋调直机厂家

你知道我国银行行业信用卡中心的发展前景吗?信用卡中心分拆你知道什么意思吗?信用卡业务是怎么给银行带来预期年化收益的?信用卡中心分拆后贷银行业绩和估值会有什么影响呢?

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我国信用卡市场成长空间巨大

央行发布的《2014年支付体系运行总体情况》公告中指出,截至2014年末,全国累计发行银行卡49.36亿张,其中信用卡累计发卡4.55亿张。全国人均持有信用卡0.34张,较上年末增长17.24%。北京、上海信用卡人均拥有量仍远高于全国平均水平,分别达到1.70张和1.33张。 中国信用卡市场经过10年的快速发展,同质化发展、跑马圈地式的快速扩张已经面临增长瓶颈。资金成本持续上升,资本约束持续强化,经济下行的巨大压力,都成为抑制信用卡发展的主要因素。然而就市场前景而言,信用卡还有很大的发展空间。从数量上来说,信用卡累计发卡量目前超4亿张,人均仅拥有0.34张,而美国信用卡发卡量8亿多张,人均拥有3.5张,我国的成长空间巨大。

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信用卡业务的预期年化收益来源

信用卡业务可以为商业银行带来两类预期年化收益,分别是显性预期年化收益和隐性预期年化收益。显性预期年化收益是银行通过信用卡获得的直接盈利,主要包括:利息收入,年费收入,商户回佣收入,取现费和惩罚性费用以及其他增值服务收入。隐性预期年化收益主要是指信用卡业务给银行带来的额外预期年化收益,包括锁定账户和资金、协同推进其他公、私业务等。

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招商银行信用卡中心案例分析

招商银行信用卡中心通过在全国实行集中化运作,且持续重视人力资源管理制度建设,打造专业团队。信用卡业务发展推进非利息净收入快速发展,对零售优势形成有力支持,从2010年至2014年期间,累计发卡和流通卡数分别实现了14.5%和15.9%的复合年增长率。2014年信用卡累计发卡5,981万张,流通卡数3,164万张,报告期增加599万张。招行紧抓移动互联技术发展趋势和强化风险管控,截至2014年底信用卡不良率为0.94%,较上年末下降了0.05个百分点。此外,招行2014年率先推出国内首单信用卡资产证券化产品,金额81.1亿元,资产证券化已成为本公司践行“轻型银行”的重要途径和突破口。

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中信银行和招商银行信用卡中心比较

(1)组织架构类似,实现独立核算。(2)发展思路类似,均体现“以客户为中心,以市场为导向”,依托互联网及大数据,探索新模式,深化信用卡市场经营,加快营销体系创新,与互联网行业领先企业达成战略合作。(3)均体现对风险管控的重视和分阶段管理。(4)发展阶段不同:无论是累计发卡数,交易额和所产生的收入的增速和规模两个角度上来看,招商银行均略优于中信银行,一方面是由于招商银行信用卡中心的发展起点较早,另外一方面,招商银行信用卡业务的发展深深的根植于其长期积累的零售优势,与之相辅相成。

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分拆后对银行业绩和估值的影响

国外对Discover和American Express此类Consumer Finance公司,主要采用的是NTM Earnings Multiple方法,即Forward PE来进行估值。针对中信银行信用卡中心,年报数据显示2014年实现信用卡业务收入132.90亿元,2012年至2014年期间复合年增长率约为50%。假设2015年继续保持此上涨趋势,信用卡业务收入将达到199.35亿元。

针对招商银行信用卡中心:年报数据显示2014年实现信用卡业务收入239.61亿元,2012年至2014年期间复合年增长率约为40%。假设2015年继续保持此上涨趋势,信用卡业务收入将达到335.45亿元。2014年成本收入比约为32.16%,则2015年预计信用卡中心盈利将为227.57亿元,可比公司PE水平为13.17,对应的2997亿元的市值。目前招商银行整体的市值水平约为5103亿元,预计信用卡中心的拆分,将提升59%的估值。

针对中信银行信用卡中心:年报数据显示2014年实现信用卡业务收入132.90亿元,2012年至2014年期间复合年增长率约为50%。假设2015年继续保持此上涨趋势,信用卡业务收入将达到199.35亿元。2014年成本收入比约为30.32%,则2015年预计信用卡中心盈利将为138.91亿元,可比公司PE水平为13.17,对应的1829亿元的市值。目前中信银行整体的市值水平约为3420亿元,预计信用卡中心的拆分,将提升53%的估值。以招商银行和中信银行的案例预估,若将信用卡中心分拆独立后,将实现估值抬升,抬升比例约50%-60%。

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专业投资建议:

我们坚持“迎接PB2.0时代”的观点,认为15年银行股的PB可以达到2倍。同时,我们认为:政策驱动和资金驱动型上涨行情将逐步过渡到经济基本面驱动型行情。因为扩张性货币政策的效应将逐步显现。本年两次150个基点的降准,以及随后的降息,都是扩张型货币政策,中间目标是银行放出信贷、资金流向实体经济,最终目标是就业和增长。我们将逐步看到超额存款准备金率的下降,SHIBOR上行,这些指标将表明银行体系内的资金在减少,而银行信贷资金开始流向实体经济。可以看到的配套宏观措施包括:PPP项目落地、银行成立产业基金配合地方政府的产业发展等;银行业国际化进程加快,增加海外分支机构,配合一带一路等。

我们预测15年银行净利润同比增长5%,目前15年银行业PE/PB分别为8/1.4。维持银行业“增持”评级。在混合所有制改革提速,同时经济出现企稳迹象,而且信贷资金将低成本流向实体经济,银行股估值抬升的理由将更加充分,我们建议提高银行股配置比例。重点推荐:招商银行(回归零售业务,业绩增速较好;财富管理业内领先,银行资金对接2级资本市场受益明显;制度红利--员工持股计划优先实行);光大银行(资产管理业务分拆;光大集团持有23%的股权,集团协同效应显现);浦发银行(兼并收购;国企改革;混业金控;资产管理业务发展迅猛);平安银行(业绩和估值双赢的可选品种、下一个员工持股计划推进),关注兴业(“银银平台”独立,抬升估值),中行(混合所有制改革的标的之一,银行业国际化程度最高、受益“一带一路”)。

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