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宏观经济11月金融数据央行上调RRR宏观快评-【资讯】

发布时间:2021-07-14 18:21:40 阅读: 来源:钢筋调直机厂家

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四季度贷款需求保持旺盛

从10、11月份的贷款数据来看,两个月的新增贷款合计超过了1.1万亿,四季度信贷要超出7.5万亿计划是肯定的,这里有一点需要注意的是,四季度每月的信贷投放,或者说,从2月份到11月份,每个月信贷基本上维持在5000多亿元,上下浮动很少,货币当局的“窗口指导”是主要原因,但四季度贷款投放仍然这么大,需要值得思考。我们认为,四季度贷款投放没有丝毫减少的一大原因是,信贷需求非常旺盛在依靠投资驱动的经济增长模式没有改变的情况下,信贷需求一直会保持旺盛的局面,因此,政府未来一段时间内,控制信贷仍是其一大很费力的任务。

第二,从居民贷款来看,居民中长期贷款(主要是房贷)增加1300多亿,比10月份还多增200亿元,说明了房地产市场并没有如市场预期那样低迷。从统计局公布的数据也得到了验证,11月份当月全国商品房销售额5286亿元,同比增长18.6%,绝对额比10月份增加210亿元,增长4.1%。

货币供应增长实在太快,快速收缩恐加大短期经济波动

08年、09年和2010年前11个月,M2分别增加了7.2万亿、13.5万亿和10万亿,三年合计增加了30万亿,等于是在07年底40万亿的基础上增加了70%多,到明年年底增加到80万亿的可能性极高,若是,则广义货币总量4年翻了一倍,而如果不出太大意外的话,到2013年中期,广义货币M2将达到100万亿。

而M1,07年底余额为15.9万亿,11月底为25.2万亿,预计到年底大约增加10万亿,较07年底余额增加了60%多,略慢于M2同期的增速。

我国的货币供应一直远大于经济增长所需,被称之为“中国货币之谜”,这个问题终于在今年引起很大的重视,政府在通胀压力不断上升的情况下,终于开始有主动地收缩流动性,但在目前这个依靠投资驱动的经济增长模式没有较大改变的情况下,快速收缩流动性,对经济的影响,我们持比较不乐观的态度很可能会带来更大的经济波动,尤其是一季度经济增速。

为何不是加息?

在最近的一次快评中我们认为央行很可能会有动作选择加息,但央行在11月份数据公布之前,没有加息,而是一个多月内三次上调准备金率。

我们认为应该加息的主要原因是:

11月份CPI预计再创新高,12月份虽然没有了翘尾因素,但CPI很难低于4%。因为政府采取的类似价格管制的措施,短期食品价格会被抑制,但很快将会以更大幅度的反弹来报复非市场手段的价格管制措施。央行在这时候出台与市场预期较为一致的加息政策,有助于最大限度发挥货币政策的效用。

第二,今年的加息幅度还远远不够,低利率环境早已不再,利率的过度扭曲必然会影响到经济行为。而且从市场利率来看,实际利率已经上升了,央行加息,也只不过给予事实承认而已。

那央行为何最后选择了提高准备金率而不是加息?我们认为原因主要有两点:

不管是加息25BP还是50BP,央行暂时利用央票发行来回收流动性的功能已经大大减弱,短期内要快速回收流动性,只能依靠提高RRR,而且,我们预计继10月份外汇占款高达5000多亿后,11月份很可能也是5000亿元,两个月合计1万亿元,要快速回收也只能是依靠提高RRR,这一点,依靠加息然后发行央票回收,效率较低,需要时间也更长。

第二,明年是“十二五”开局第一年,地方政府肯定会借机铺摊子上项目,大干特干。从过去的经验来看,中央即使命令禁止,亦很难约束地方政策的争先恐后行为。在目前恰好需要抑制通胀加速的情况下,央行正好来个釜底抽薪,提高准备金率,控制立即就要来到的商业银行年初抢贷行为。而加息,即使一次性加100BP,也无法抑制商业银行的放贷冲动。

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